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「利博娱乐场账号注册」如何看待股价的市场波动,这篇文章写得相当深刻!

发布时间:2020-01-11 10:22:12 人气:2346

「利博娱乐场账号注册」如何看待股价的市场波动,这篇文章写得相当深刻!

利博娱乐场账号注册,在资本市场上,很多人把波动定义为风险,认为风险就是股价波动大小!股价波动的越厉害越是风险。巴菲特对此说过一句话,波动不是风险,管理波动才是风险!本金的永久性损失才是风险。巴菲特说本金的永久性损失才是风险,真正的风险是对企业未来的错误判断。在什么情况下会出现了本金的永久性损失?在你错判公司未来的情况时,本金就永久损失掉了。比如认为乐视网能成为未来的bat,投入了巨资,最后的结果是乐视网垮了,钱就永久性损失了。这个永久性损失是投资人错判企业未来导致的。

巴菲特坚决否定波动是风险,但没解释波动为什么不是风险?

投资者准确的预测未来就能保证不赔钱,但是不能说准确预测未来就一定能赚钱,为什么?要挣钱必须是你准确预测了未来,与此同时大众错误的预测了未来,形成一种你和大众认知截然相反的状况,且你是正确的,大众是错误的,只有这样才能挣钱。如果你是正确的,大众也是正确的,你是不能凭正确认知挣钱的,但此时你不会赔钱。

最典型代表就是2013年的茅台大博弈,当时极少数人认为茅台会长期成长下去。但是主流的专家学者,基金经理认为茅台要崩溃了,于是这少数人和主流的社会大众形成了认知对立,两方的认知观点截然相反,形成了关于茅台未来的认知博弈。博弈过程中时间是唯一的裁判,最终时间给出的答案是:那部分极少数人是正确的。这就是能够在资本市场获利的基本模式,首先你是正确的,其次大众是错误的,你跟错误的观点形成博弈,最后事实又证明你是正确的,于是你就赚钱了。

是不是听起来也不是很难?

股价是什么?股价是大多数人当前的认知和大多数人的情绪!由于要想挣钱必须和大多数人的想法截然相反,而大多数人的想法和情绪又直接决定当前价格,所以如果你拥有一个可以挣钱的正确思想和判断,你必定在一段时间被股价证明是“错误的”,导致你在一段时间内必然陷入被股价证明是不正确的阶段性困境,你必定在一段时间处于你的认知不能兑现,价格波动以非常直观的形象证明你是错误的。一个与大众相反的正确认知,因为它与大众认知相反,所以在相当一段时间,它恰恰和价格变化方向是相反的。于是正确的认知必然经历被股价否定的阶段,在被股价否定的过程,就是赔钱的,就是不如别人的,在这个时候你要是止损了,你就否定了你的正确,你就投降了,你就做傻事了,你也成了大众了。

但是市场最流行的就是止损和防回撤!其实只要止损和防回撤的都不太懂投资,或者都不是立足于投资人最大化来做决策。多年在资本市场上求索,大体上可以通过几个简单的观点,知道对方懂不懂投资,凡是认为应该敬畏市场的,我就认为他不懂投资,凡是认为止损防波动防回撤的,我就认为他不懂投资。凡是强调分散投资的,我就认为他也不是太懂投资。

止损和防回撤立足于把波动视为风险,而且这个东西在资产管理业极端流行。为什么资产管理人常常爱止损和防回撤呢?因为净值从1块5跌到一块了,又从一块跌到七毛,这个时候基金经理的社会评价就降低了,出资人就怀疑管理人的投资能力,为了避免客户的撤资,避免被否定,资产管理人就要控制回撤。

控制回撤,在资产管理业大流行的原因,就是它可以保护管理人的利益。客户从主观上有一种不合理的愿望就是要稳稳定定的挣钱,不要波动,客户的这一愿望是不理解资本市场最大的特点就是波动,这种愿望是不正确的,在股市不可能有稳定挣钱,唯一能稳定挣钱的是存款。基金经理在客户不合理的愿望之下,有两个选择,一个就是尊重客观的资本市场,波动是不可避免的客观存在,不需要管波动,这样做固然是正确,但是得不到客户的认同,得不到出资人的认同,这样就伤害了自己的利益。于是资产管理人从它自身利益最大化的角度就要防回撤,止损。

这种情况下特别容易出现一种劣币驱良币的情况,由于出资人有一种寻求稳定的本能诉求,这种需要与投资逻辑、投资规律截然相反,满足这种愿望就直接违背了投资规律和投资原理,却可以赢得投资人的认同,得到投资人的支持。如果坚持投资原理,拒绝投资人不合理不正确的愿望,会失去投资人信任。于是就会出现劣币逐良币的情况,坚持投资规律,坚持为投资人根本利益,不违反投资规律的资产管理人会被投资人淘汰掉。

放弃、违背投资规律损害了投资人根本利益的资产管理人,反而会得到投资人的认同和掌声。2013年因为茅台股价大幅下跌的过程中,我认为下跌是创造价值增加安全边际,而且我也认为茅台的长期未来没有不确定,所以越跌越买。

但实际情况是什么呢?坚持投资原理,坚持维护投资人的根本利益,反而不断被投资人抛弃,而那些不断止损的人,虽然今天的事实证明他们是错的,他们是害了出资人的利益,可是当时他们却得到了出资人强有力的支持和理解。

在资产管理业有一种为了抑制波动而放弃越跌越买原则。他们想方设法回避越跌越买,他们追求的是波动率小,在他们看来到股市仿佛不是挣钱,而是为了避免波动,他们的想法做法以及指导原则,使得越跌越买完全变得不可能。这套体系的核心是抑制波动率,他们所采取的抑制波动率的手段与真正的投资之道背道而驰。越跌越买在他们看来是完全不可以的。

在投资实践中有两个课题,第一是发现低估。第二是等待低估经历一个过程实现估值修复。发现低估是思考分析调查寻找的过程,这一过程依赖于知识智力。通过调查研究分析思考发现哪个公司低估,哪个公司有价值,哪个公司能成长,这项工作有赖于专业知识,调查研究,分析思考,发现低估公司是纯智力的劳动。低估和成长变成财富必须经历的一个过程。过程是估值修复得以实现的前提和不可缺少的环节,过程具有不可预测、复杂、曲折、动荡的特点,对过程的跨越不主要依赖知识和智力,依赖的是毅力、决心。后者比前者难度更大。

低估值为估值修复提供了逻辑保障,低估为估值修复提供了必然性和终极确定性,低估必定会发生估值修复,这是不可改变的,这是必然。低估和估值修复是因果关系,低估是原因,估值修复是结果。从低估到估值修复完成需要经过一个复杂、曲折的过程,这个过程把低估蕴含的逻辑必然性转化为现实性,从这个意义上讲估值修复得以实现是要靠过程推动的,没有一个复杂的过程就不可能让估值修复显现,不可能让价值和财富现实化。

资本市场的投资是时间套利!一个公司价值十块,在某一个时间点上,它被错误地理解为只值一毛。你就在一毛钱买入,等待在另一个时间人们的情绪恢复稳定,给予其正确的三元的估值,你再卖出。在两个时间点之间的一买一卖实现了2块9的利润,这2块9的利润在逻辑上来讲是源于低估或者说是错误定价,在可感知的现实层面来讲源自于两个时点之间的过程。所以投资是过程套利是时间套利。

还有一种情况是公司当下价值是五块,可是经营优势导致五年之后值50块钱,你只要跨越了这五年,就获得了这个利润,此时的利润在逻辑上来自于竞争优势驱动的成长,在现实层面则还是来自两个时点间的过程。

所以无论低估还是成长本质都是过程套利,资本市场上的财富在逻辑上是低估和成长给定的。但财富变为现实是由过程实现的,现实财富是由过程创造出来的,因此跨越过程就异常重要。

首先过程具有反向性,理性研究认为公司低估将要发生大规模估值修复,但过程有反向变动的特点,会频繁的出现与估值修复相反的变化,可能是先跌后涨,甚至反复几次的下跌。过程具有反逻辑性和反内在价值的特点。本来应该上涨但是却是下跌,甚至是中间几次下跌。在投资过程中会出现价格变化方向与价值决定的方向背道而驰,截然相反的变化,从而过程反复地偏离价值决定的方向,与预期中的方向背道而驰的情况,此时过程给投资人带来巨大压力;

当不断出现的真实的价格让投资人的内心被激发起自我怀疑,自我否定的情绪。也就是说估值修复过程在最终演化完之前,必然要出现一种与你预期相反的变化(甚至多次),这种变化的效果是使你自我怀疑,自我否定,不再敢相信自己原始的初心。在投资实践中,大部分人在过程出现与预期相反变化的时候被击倒了,放弃了初心。我们回看2013年的茅台博弈,其实最后在2013年底大规模清仓的是机构投资者,他们都是被过程击倒了。

一个投资人靠专注研究能够预测企业的未来,能知道谁低估。20%的投资人能够做到,这个比例并不低,但为什么投资中成功率根本没有20%?绝大部分人在准确知道谁低估的情况下,在经历过程的时候被过程的反向性击倒,过程具有的反向性增加了投资的难度。总之,过程太考验人性了!

过程具有不可预知性,这是一个普遍的事实。资本市场的股价波动过程是不能预知的,其实人类所处理的一切事情的过程都是不可预知的。人类有能力通过分析研究知道一个企业一个事物的未来状态。但是这个未来状态发生之前所经历何种过程,人类并不具备精确预知的能力。过程是被偶然性驱动的,过程好比一个项链,这个项链上的珍珠都是偶然性,穿这个项链的线是必然性,所以过程是必然性的轴线,上面嵌套了无数多的偶然性因素,过程是必然性和偶然性的混合,在某个阶段偶然性甚至居于主导!

因此过程是不可预知的,管理过程是徒劳的。。

由于过程不可预知,因此过程无法管理,这是一个常识。但不幸的是,主流投资行为就是要管理过程,就是要平抑波动,这是与自然法则对抗,自然法则决定了过程是不可预知。人类的主观硬要把曲折的不可预知的随机曲线变成平滑线,这是对抗自然规律的行为,管理波动就是追求一种违反自然规律的过程平滑,大部分的精力都被浪费在无用的平滑过程中。

为什么那么多人热衷于研究波动,研究过程,因为作为普通人的投资人渴望过程的平滑。

文章内容源于董宝珍,小牛股票app 整理。

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